自美联储和欧央行六月份大放鸽声以来，全球宽松预期持续发酵。

“降息俱乐部”昨天增添了四名成员，新兴国家“抢跑”降息：韩国昨日早间意外宣布降息25个基点至1.5%；印尼跟在后面，宣布降息25个基点至5.75%；之后乌克兰央行也将主要利率下调至17%；南非晚间也宣布降息25个基点至6.5%，成为今年以来第五个宣布降息的G20国家央行。

令人意外的是，昨天这波降息潮没有起到立竿见影的刺激效果：MSCI新兴市场股票指数在降息消息公布后罕见录得下跌，而韩元、印尼盾和南非兰特的汇率反而走强。这与人们所预期宽松周期的市场反响大相径庭。

彭博分析称，这个市场异象说明，降息可能根本无助于提振经济。彭博全球综合债券指数的数据显示，全球平均债券收益率为1.48%，远低于金融危机期间的3.75%。当前全球利率水平整体偏低，按理说企业和个人借贷已经很便宜了，但经济却没被很好地提振。

究其原因，分析师一针见血指出，降息并不能规避全球性风险。

进入2019年以来，IMF已经两次下调全球经济增长的预期。贸易局势不确定性增加，海湾局势升温，英国大选为脱欧前景蒙阴，技术创新热潮退烧，这些种种不利因素都将阻碍经济复苏，甚至有使经济陷入萧条的风险。

本月早些时候，国际清算银行就警告，降息带来的“短期刺激”可能弊大于利。BIS称，仅靠零利率和量化宽松政策无法实现真正的增长和资产繁荣。加上央行的货币政策的弹药库有限，所以降息可能只是饮鸠止渴。

零对冲分析师Tyler Durden则认为，尽管降息预期发酵，市场被推涨，但是很多投资者依然举棋不定。

一方面，他们担心市场会出现“黑天鹅”事件。近期央行官员发言多次强调“经济存在不确定性”，在这种负面言论的渲染下，投资者可能因为担心当前的经济环境而不敢入场。

另外，投资者担心美联储本身会化作“黑天鹅”。当前市场对降息有过高的预期，一旦结果与预期有出入，投资者可能猝不及防。

因此他发现，很多投资者还在观望，衡量着追高投资和避险这两个抉择的回报。所以，若降息预期的发酵或降息的消息突降，他们可能反而会受到惊吓。

下周欧洲央行将会召开议息决议，12天后美联储决议也将登场。期间市场又将会上演什么风云剧场？敬请期待吧。