近日，印度中央统计局公布数据显示，印度2019年第三季度经济增速从上个季度的5%降至4.5%，已连续7个季度下滑，为6年多来最低水平。为此，市场普遍预期印度央行将开启六连降模式。

然而当地时间12月5日，印度央行并没有降息，只是将其基准回购利率（即回购给商业银行的利率）维持在了5.15%。该央行给出的原因是，维持利率不变的决定符合其实现4%的中期通胀目标（上限和下限分别为6%和2%），并支持经济增长。

按照CNBC的说法，印度央行或已经意识到了此前五连降的效果并不如预期，且反复使用这一政策工具，将会失去效用。

降息不好使

《印度快报》称，对印度来说，经济增速长期大幅放缓并不新鲜。自独立建国以来，印度的GDP增长率至少遭遇8次历时两年或更长时间的大幅下跌。

而增长下滑的背后，却是极为复杂的经济问题。野村证券印度和亚洲（除日本外）首席经济学家索纳尔·瓦尔玛（Sonal Varma）表示，印度的经济放缓比一年前市场观察家所预期的更为严重，这是周期性和结构性因素共同作用的结果。

知名财经专栏作家、财经评论员肖磊在接受《国际金融报》记者采访时表示，“印度经济的主要问题依然是出口和消费的问题，由于国内通胀抬头，消费者缩减支出，同时也抑制了企业的投资，再加上出口市场的放缓，经济便出现了明显的下滑趋势。”

除此之外，纷繁复杂的国际问题也成为了印度经济下行的原因之一。印度央行在其政策声明中称，国内需求复苏的延迟、全球经济活动的进一步放缓和地缘政治的紧张局势都在影响着印度经济的发展。

而印度国内金融机构也频现问题。瓦尔玛表示，当前印度的企业和银行正在经历一个资产负债表去杠杆化的周期，然而低利率和高流动性根本无法帮助企业和机构去杠杆化，反而使它们的债务飙升。

此前，为了刺激经济，印度央行自1月以来，已将回购利率累计下调了135个基点。

然而，这个最为普遍的提振经济的手段，在不少经济学家看来并不十分有效，因为此前大部分降息并没有直接作用于经济，尤其是信贷市场，反而导致了印度的通胀加剧，食品价格不断上涨。

肖磊亦表示，基于上述原因，目前印度央行可能会暂时性接受经济增速放缓，以稳定国内通胀和本币币值。

不仅如此，印度的影子银行（指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系）还在慢慢吞噬着印度的金融稳定，使得降息手段无法发挥出其该有的效用。

CNBC在12月5日的文章中称，理论上讲，当央行降低对商业银行的贷款利率时，这些银行便能够让消费者获得低息贷款，从而带动经济发展。但现在，印度许多贷款机构都被大量的不良资产所累，这使得他们不愿意将低息借贷的全部好处给予消费者，自然也就无法达到央行期待的经济增长。

基建来救场

问题总是需要解决的，于是，印度政府瞄准了基建市场。

12月1日，印度财政部部长西塔拉曼表示，未来5年，印度将开启新一轮基础设施建设，投入超过100万亿卢比（约合1.39万亿美元）用于开展多项大型基建工程，初步确定的10个首期项目将会于12月15日公布。

一直以来，基建是印度总理莫迪的一张经济王牌。早在今年4月，莫迪便已在竞选时承诺，如果能连任，他将在基建方面投入百万亿卢比，以促进经济发展及提高人民生活水平。今年8月，成功连任的莫迪对外宣布了自己的新政目标，称要用5年时间打造5万亿美元的新印度，重点推进经济、科技等方面的发展，其中一个重点便是在5年内投入百万亿卢比振兴基建。

将基建作为发展经济的主要手段，这是印度总理莫迪在任古吉拉特邦首席部长时就总结出的成功经验，并且在其第一个总理任期期间，取得了一定成效。根据印度品牌权益基金会公布的数据，印度全国高速公路里程从2014财年的9.2万公里增加到2018年的12.2万公里，2018年机场增至102座；2018财年，印度全国公路长度为122434公里，较2014年莫迪刚上任时的92851公里，多了73%。在此背景之下，印度成功晋升为世界第七大经济体，而在2014年，印度仅为世界第十一大经济体。