12月25日，在时隔36个交易日之后，国际黄金价格再度站上1500美元。

值得注意的是，2019年9月份是一个各类资产价格的关键节点。此前，在对全球经济增速放缓的担忧推动债券价格大幅上涨，美国10年期国债利率一度跌破1.5%，将全球各地负收益率债券规模推至创纪录水平，达到17万亿美元。

随着全球市场对于负利率资产的担忧，央行开始纷纷进场，替代市场，扩张资产负债表，自2019年9月份美国回购市场危机开始以来，美联储已经注入了3830亿美元的流动性，而包括美联储、欧洲央行和日本央行在内的全球三大央行，在2019年的资产负债表扩张规模已经超过5000亿美元。在这种背景下，全球利率出现持续小幅反弹，全球各地负收益率债券规模减少了7万亿美元，而全球股市市值则增加了10亿美元以上。

但是，在这种关键节点之后，黄金价格也出现了调整，从9月份高点一度在11月中旬下跌破1450美元，但是此后价格开始继续上涨。

黄金上涨，黄金概念股也纷纷上涨

12月25日，在时隔36个交易日之后，国际黄金价格站上1500美元，国内黄金价格也纷纷上涨。国内黄金期货主力合约价格上午涨幅在0.8%以上，包在340元/克附近。

A股黄金股票也纷纷上涨。

9月份关键之战

从2018年10月份开始，全球经济下滑担忧加剧，美国10年期国债利率从最高点3.3%一路下滑，到了今年夏季，对全球经济增速放缓的担忧推动债券价格疯狂上涨，在8月底美国10年期国债利率一度跌破1.5%，将全球各地负收益率债券规模推至创纪录水平，达到17万亿美元。

然而，9月份开始，市场风向大变，在全球负利率担忧的推动下，全球央行开始大幅扩张资产负债表，大举买入国债，释放大量流动性，反而推动了市场利率的小幅反弹，并将负利率债券资产规模降低了6万亿美元。

从同期全球主要股市来看，4月份至9月份期间，全球主要股指陷入震荡区间。在利率下行最深的9月底，出现了较大跌幅。但是，在9月份之后，随着全球央行利率降低和资产负债表大幅扩张，再度刷新高点。根据德意志银行分析师Torsten Slok统计，2019年初全球股市市值不到70万亿美元，但现在已超过85万亿美元，一年来总市值增加17万亿美元以上。

4个月放水5000亿美元，全球央行很努力

自2019年9月份回购危机开始以来，美联储已经注入了3830亿美元的流动性。全球三大央行（美联储、欧洲央行和日本央行）开始的资产负债表扩张规模在今年总规模已经超过5000亿美元，折合人民币约3.5万亿。

但是，在全球央行放水之下，实体经济仍然没有见好迹象。12月23日，美国商务部公布的11月份耐用品订单情况为下跌2%，远远低于市场预期，创下5月以来最大跌幅，同时也是今年以来第五次月度为负值。

同样，在经济不景气下，各国在美国的资本投入也在陆续减少。9月份之后，在美国回购市场上，外国资金从峰值3060亿美元，下降了18%。

黄金仍然在上涨的路上

在过去的十年当中，影响金价的两大因素分别是避险需求与央行的货币政策。高盛（Goldman Sachs）则是预估明年金价将上涨至每盎司1600美元。

贝莱德（BlackRock）基金经理人Russ Koesterich认为，全球经济增长以及通膨都相当温和，有利于央行继续维持宽松的货币政策，在此环境下，股市或地缘政治的动荡都将驱动避险需求，而黄金已经被证明是有效的避险资产。

加拿大蒙特利尔银行（BMO Capital Markets）报告表示，2020年金价将会受惠于央行的货币宽松，并预期全年的平均金价将为每盎司1501美元，平均银价也将达到每盎司18.20美元。报告指出，在此价位的环境下，绝大部分的金矿商都可望达成获利。报告表示，鉴于通膨的威胁较轻，明年央行政策将继续保持宽松，甚至有可能进一步降息。