2017年，世界经济进入相对强势的复苏轨道。国际货币基金组织（IMF）指出，今年发达经济体整体复苏趋于稳固。美国引领作用明显，欧日紧随其后，发达国家整体经济形势明显好于往年。新兴经济体复苏更为均衡，中国引领作用突出。IMF表示，2017年全球大多数主要经济体均走强，该年可能是3年来世界经济表现最好的一年。然而，在繁荣的经济表象之下隐忧仍存，2018年世界经济还将面临多重挑战。德意志银行首席国际经济学家斯洛克近日开出了一份2018年“黑天鹅”风险清单，细数了未来一年金融市场可能面临的重大风险事件，从美国通胀难题、英国脱欧到比特币崩盘，这些热门金融话题到2018年仍会持续震荡世界经济。

　　美国通胀难题尚未解决

　　2017年美国经济复苏势头强劲，但通胀数据高开低走，总体差强人意。上周五公布的11月个人消费支出(PCE)数据略好于上月，受能源价格上涨、感恩节消费季的拉动，11月核心PCE同比增长1.5%，与预期持平，不包括食品和能源的核心消费者通胀指数（CCPI）持续疲软，在报告期内同比增长降至1.7%，并未达到美联储2%的目标。近年来，美国通胀水平一直在低位徘徊，个人消费支出核心平减指数增速近4年来稳定在1.5%的低位，个人商品消费指数增速自2013年开始转为负增长。而在今年美国经济的亮眼表现下，通胀的持续低迷更成为了一个难解的谜题，让美联储完全摸不着头脑。就连美联储主席耶伦也感叹到，“我们对通胀的理解并不够完美”。

　　虽然通胀水平仍未达到预期，但美联储已经加快了加息、缩表的步伐。市场人士普遍认为，作为一名重要的“鸽派”官员，耶伦的离任等于直接令美联储“鸽派”阵营减员，这会让美联储的基调更偏“鹰派”，可能使接下来加息的步调更快。本月，美联储宣布将基准利率区间调升25个基点，这是美国加息周期内的第5次加息，也是今年的第3次加息，市场预计2018年美联储仍将加息3次。

　　美国著名财经分析网站零对冲（ZeroHedge）发文表示，美联储对于加息的信心来源于对菲利普斯曲线的“迷信”。目前美国的失业率降至10多年来最低水平，11月美国新增非农就业岗位22.8万，失业率降至10多年来最低水平的4.1%。根据菲利浦斯曲线的逻辑，低的失业率会引起劳动力市场的紧俏，然后薪资就会在紧俏的劳动力催生下迅速上涨，而商品价格也会在这一反应中顺理成章地上扬。但经济学家表示，菲利普斯曲线认定的失业率和通胀之间的关系已经悄然发生了变化，失业率与薪资增长间的传导都已经产生了某种“钝感”，并且工资水平温和上扬对通货膨胀的拉力也远远不如80年代。经济学家预测，在未来两年内通胀疲软的状况不会有所改观。

　　如果经济学家的预测成为现实，在没有通胀的支撑下，更快的加息与缩表可能造成美国经济的通缩。这不仅会影响到美国国内的经济增长与资产价格，也会产生非常强烈的外溢效应。美联储的缩表行为，将对中长期利率造成上行压力，加上美联储提高联邦基金利率和特朗普财税政策对中长期利率的上行压力，美国未来的利率水平很可能快速大幅度提高，一方面，会抑制美国经济增长；另一方面，会引导资本流入美国和美元升值，造成其他货币贬值尤其是新兴市场货币不稳定。

　　英国脱欧前路迷雾重重

　　整个2017年，英国政府似乎都在做一件事——脱欧。各地时常涌现的大规模游行，主题也从之前的反紧缩转移到反脱欧上。经过与欧盟持续了近一年的拉锯战，行至年底，英国首相特雷莎·梅勉强实现了预定计划，以拖延两个月的代价，和欧盟达成第一阶段谈判协议，在三个原则问题上满足了欧盟的诉求：即保障在英欧盟移民的人权；给付欧盟巨额分手费；和爱尔兰不设“硬”边界等。目前，考虑到欧盟各成员国不同的需求，英国暂未利用“分而治之”的谈判策略。

　　虽然第一阶段谈判目前已达成初步协议，但关键的贸易问题谈判还没有开始，英国还将面对更加复杂的问题。为了顺利推进脱欧谈判进入第二阶段，特雷莎·梅对欧盟作出了巨大的让步，其中就包括了爱尔兰的边境问题。然而，同为英联邦中的一员，脱欧谈判赋予北爱尔兰特殊地位让苏格兰十分不满，苏格兰第一部长兼苏格兰民族党党魁尼古拉·斯特金表示，如果脱欧后北爱尔兰继续留在单一市场和关税同盟体系下，那么苏格兰也应实际留在单一市场之内。伦敦市长也在社交网络上发帖希望脱欧能创造英国的“一国两制”，把伦敦列入欧盟统一市场和关税联盟特区。这当然是不可能实现的。

　　除了英国脱欧带来的外部压力，让特雷莎·梅焦头烂额的还有政府内部的问题。据英国《独立报》报道，在英国与欧盟进入脱欧谈判第二阶段的情况下，英国脱欧事务大臣戴维·戴维斯负责的脱欧事务部被批评管理状态混乱，其中140个关键岗位空缺。英国劳工组织批评该部门“完全无序”，称其主导着“无力”的脱欧程序。不少英国官员批评称，英国与欧盟谈判进入关键的第二阶段时，英国脱欧事务部门却在一个混乱的状态下运行着，这将会导致英国在谈判问题上瘫痪。此外，由特雷莎·梅主导的内阁也陷入了危机之中。自英国首席大臣格林辞职，英国内阁已先后失去三位大臣。本周一，据外媒报道，特雷莎·梅可能会利用圣诞节假期来计划重组英国内阁。

　　市场普遍认为，英国脱欧贸易协议谈判将会带来一系列负面影响，大量减少英镑的交易量。荷兰合作银行（Rabo bank）的外汇分析师表示，英国脱欧谈判有可能成为一股巨大的破坏性力量，并将在2018年继续为英镑带来波动性。2018年，若脱欧协议得到妥善解决，英镑对美元有望上涨至1.45。启动脱欧之后，英国的经济发展前景颇为黯淡。预计英国经济将在2018年增长1.4%，在2019年和2020年放缓到1.3%。在缺乏经济增长动力的情况下，如果脱欧困难重重、英国政府内阁问题持续发酵，英镑对美元或将跌破脱欧公投后的低点1.28。

　　比特币恐陷崩盘梦魇

　　今年的比特币市场用“疯狂”二字形容并不为过。年初才不过1000美元的比特币，如今却已越过了20000美元的高峰。道琼斯工业平均指数在涨幅最大的1915年才上涨82%，但比特币在今年的涨幅已高达1100%左右。

　　伴随着强劲增长而来的是猛烈的波动，比特币币值在今年屡次经历“过山车”，目前已出现过4次25%以上的回撤情况。就在上周，一度站上20000美元高点的比特币走势掉头，22日晚间开始连续跌破1.5万美元、1.4万美元、1.3万美元、1.2万美元、1.1万美元五道重要关口，截至23日晚间，比特币价格过去24小时的最低成交价格为12560美元，市场跌幅已超过50%。对于近日比特币的疯狂行情，德银认为，由于关于比特币监管、透明性和披露等问题依然无解，虚拟货币价格剧烈波动问题会延续到2018年。腰斩式的跌幅背后，隐藏的是比特币市场存在的巨大泡沫。

　　世界著名投资人查理·芒格此前在密歇根大学出席活动时表示了对比特币的强烈质疑，“我认为投资比特币是个愚蠢的主意，这简直是疯狂的泡沫，毫无建设性的想法，把人们引诱到了一夜暴富的虚幻当中，这不应该是你考虑的事。有很多东西并不会自动为你工作，找出它们，然后避免跟它们产生任何接触，比特币就是其中一个你应该避开的东西。”

  　在近几周内，芒格并不是唯一一个批评比特币的投资大腕，价值投资巨头赛斯·卡拉曼上周五称，比特币如同 “交易沙丁鱼”一般。卡拉曼讲述了这样一个故事，当沙丁鱼从美国加州蒙特利海域中几近消失匿迹的时候，沙丁鱼商品交易员互相竞标而使得每罐沙丁鱼的价格飙涨。买家心血来潮吃下沙丁鱼罐头却发现罐头早已变质，向卖家投诉沙丁鱼有问题。卖家如此回答：“嗨，你没搞懂，这些沙丁鱼不是用来吃的，它们只是用来交易的。” 这是一则发人深省的故事，对比特币投机做了一个非常传神的描述。

　　据CNBC报道，投资咨询公司RW市场咨询创始人兼首席市场策略师罗恩·威廉表示，如果比特币的价格继续下跌，其他市场可能会开始受到影响。威廉说，数字货币价格的下跌是“非常正常的”，但如果它进一步下跌就可能产生“更广泛的”影响。德银经济学家斯洛克对此也表示出担忧，他称：“到目前为止，金融市场都只是将比特币当作一个小问题对待，但我们确实担忧，如果当前的趋势持续到2018年，它可能会造成系统性影响。”