2017年A股不断成熟 去散户化不符合国情？

《中国经济周刊》记者 贾国强｜北京报道

(本文刊发于《中国经济周刊》2018年第2期)

2017年，90后集体告别了未成年时代。同样为90后的A股，在这一年也不断成熟稳重。以上证综指为例，2017年全年振幅13.98%，创开市以来最低波动率。

从全球股市来看，A股有一定涨幅，全球范围内不是垫底；从上市公司层面来看，A股全年有436家企业上市，远超美国；从投资者数量来看，2017年期末又创新高，达到近1.34亿户。

A股整体涨幅差强人意，券商“押中”蓝筹股

2017年12月29日，上证综指以尾盘3307.17点收红，告别了震荡向上的一年。与2016年12月30日的3103.64点相比，上涨了203.53点，涨幅6.56%。相比上证综指，深证成指的涨幅要大一些，全年涨幅8.48%。

《中国经济周刊》记者对标普500、日经225、富时100等全球13个主要市场指数涨跌情况梳理的结果显示：恒生指数以涨幅35.99%排名第一，纳斯达克指数、道琼斯工业指数、韩国综合指数等涨幅也超过20%，深证成指涨幅位居第十，上证综指涨幅垫底。

为何恒生指数涨幅能傲视全球？前海开源基金公司执行总经理杨德龙对《中国经济周刊》记者分析说：“港股与美股的联动性很强，美股不断创新高，吸引国际资金到港股掘金。此外，出于避险需求及寻找更优质标的的因素，大量内地资金通过沪港通、深港通等渠道进入港股市场。加之2017年是香港回归20周年，也是推动港股走高的一个事件性利好因素。”

尽管2017年深证成指和上证综指涨幅并不高，但相比2016年全年这两大指数19.64%、12.31%的跌幅，还算差强人意。

“2017年A股市场价值投资回归主流，是大势所趋，也是证监会等监管机构在引导市场回归本源，强化行业监管，打击内部交易，服务实体经济等举措下的必然结果。”北京博睿达鑫投资有限公司总经理汪杰对《中国经济周刊》记者说，“展望2018年上半年，市场价值投资还会成为主流，上证指数预计还会在3200～3500点之间形成箱体震荡。”

与券商对2016年市场预测纷纷打脸相比，他们2017年的预测总体上靠谱一些。以上证综指为例，最乐观的招商证券看高至3800点，比较悲观的广发证券看低至2750点。而2017年上证综指的真实走势区间为3016.53～3450.49点，预测值与真实值差距也不算太大。

相比区间预测，券商在板块攻略方面“押”中大蓝筹和新兴产业龙头股，这些也成为2017年最赚钱的板块。《中国经济周刊》记者此前曾统计的以上证50为代表的蓝筹股与以中证1000为代表的中小创走势就显示，分化极其严重。

多数机构研究报告预测，2018年蓝筹股主导行情将继续深化。不过中国社科院金融所研究员尹中立认为：“蓝筹股在2018年将盛极而衰，中小市值股票将否极泰来。蓝筹股可能还会再走一段强势行情，但支持它走强的因素已经弱化。”

广东浙江江苏三省占IPO半壁江山，民企数量远超国企

尽管A股涨幅在世界范围内并不出色，但2017年A股IPO数量远超美国。

根据最新《安永全球IPO市场调研报告：2017年回顾及2018年展望》显示，2017年全球共计1624宗IPO，大中华区IPO数量继续保持领先，深交所222宗IPO，上交所214宗IPO，香港地区(主板和创业板)完成160宗IPO；而同期美国市场共有174宗IPO，其中有25家为中国企业。

《中国经济周刊》记者梳理Wind资讯数据发现，排除招商公路(001965.SZ)和上海环境(601200.SH)两家重组上市企业，2017年A股市场共有436家企业IPO，创下历史纪录，实际募资总额为2301.09亿元。

在所属板块方面，沪市主板为216家，深市主板为0家，中小企业板为81家，创业板141家。

在行业方面，排名第一的是制造业(包含医药、食品、石油化学等)有305家企业，占比69.95%，募资总额1507.03亿元，占比65.49%；排名第二的信息技术业(包含计算机、通信等)有50家，占比11.47%，募资总额198.92亿元，占比8.64%；排名第三的社会服务业(包含科研、租赁等)有29家，占比6.65%，募资总额108.64亿元，占比4.72%。此外，金融保险业虽然只有5家企业上市，但募资总额145.78亿元，占比6.34%。

在所属省份方面，广东86家企业首发融资521.23亿元，浙江74家企业首发融资486.46亿元，江苏59家企业首发融资303.50亿元，位居前三名，这三省的IPO企业数量占全国比例50.23%，融资总额占全国比例56.98%。安徽、重庆、河北、河南等22个省份IPO企业少于10家，其中黑龙江、宁夏、吉林和西藏4个省份为1家，山西、内蒙古、青海和广西4个省份为0家。

《中国经济周刊》记者还发现，这436家IPO企业以政府、国企、社会团体等为控制人的企业仅33家，占比为7.57%；以自然人为实际控制人的企业有399家，占比为91.51%；没有实际控制人的企业有4家，占比为0.92%。

一位业内人士告诉《中国经济周刊》记者：“在经历了2013年IPO停发后，近几年民营企业保持了快速的上市步伐，每年新增的上市公司中民企占比都超过80%。2017年全年上市公司中民营企业占比超过九成，这说明民营企业占A股上市公司的比重将进一步提升，已成为A股市场的重要力量。”

2017年12月29日，证监会在官网答复政协十二届全国委员会第五次会议第4168号(经济发展类258号)提案，称：“我会保持定力，适当加快新股发行节奏，不断健全新股发行常态化机制，着力化解存量。”这被一些市场人士解读为2018年仍会适当加快新股发行节奏。

不过，安永审计服务合伙人杨淑娟认为，随着发审委合并、IPO审核趋严，2018年上市企业质量将进一步提升，这有利于大陆资本市场的健康发展。

2017年12月12日，证监会副主席姜洋亦公开表示，严把审核质量关，推动更多优质企业进入资本市场，防止“病从口入”。

财经评论员曹中铭称：“新一届发审委自2017年10月17日正式履职以来，审核从严、IPO审核通过率低是其给市场留下的最深刻印象。数据显示，2016年，IPO审核通过率为89.36%；2017年前9个月IPO审核通过率为80.99%。而到12月19日的两个月，新一届发审委共审核了82家公司的IPO申请，通过率仅为57.3%。”

自然人投资者高达1.33亿户，A股去散户化不符合国情？

在A股IPO企业数量不断创纪录的同时，投资者数量也在不断大幅增加。中国证券登记结算公司官网显示，2015年期末投资者数量为9910.54万户，2016年期末为11811.04万户，绝对值增加了1900.5万户，增长幅度为19.18%；截至2017年12月22日，投资者数量为13375.88万户，比2016年增加了1564.84万户，增长幅度为13.25%。

在这13375.88万户投资者中，自然人投资者(个人投资者)有13339.86万户，占比99.73%：非自然人投资者(机构投资者)36.02万户，占比0.27%。

占绝对比例的个人投资者，使得A股具有严重的“散户市”特征，即“牛市一哄而上，熊市一哄而散”。《中国经济周刊》记者注意到，近些年来，一些专业人士一直呼吁A股去“散户化”，向美股等以机构投资者为主导的市场学习。最近，随着A股的严重分化，机构投资者赚得盆满钵满，不少个人投资者亏损严重，有关“散户离场”和“去散户化”的争论再起。

对于一些机构“散户将逐渐被赶出市场”的断言，中国社科院金融所研究员尹中立认为，“这些推论不符合国情。”

北京博睿达鑫投资有限公司总经理汪杰接受《中国经济周刊》记者采访时说：“2017年6月，证监会已经出台《证券期货投资者适当性管理办法》，旨在加强投资者教育，强化广大投资者特别是占据投资者主要比例的广大散户投资理念与风险意识，提升广大券商、基金等中介机构的服务意识与职业水平。从未来看，资产管理行业将会成金融行业重要发展方向，无论是银行与信托行业的私人财富中心，还是券商与基金行业的资产管理，将会是主流趋势。”

他认为，随着未来社会闲散资金形成规模化机构化管理，A股也会经历一个去散户化的过程，“但是从目前我国A股投资者分布数量与投资者投资理念及风险意识教育来看，这个过程将会持续3～5年时间。”