上周，全球金融市场风云涌动。“熊市”阴云笼罩着新兴市场，美股也遭遇回调。数据显示，此前风头正劲的纳斯达克指数在上周创下3月份以来最大单周下跌，累跌3.2%。欧、日股市全线走低。与此同时，MSCI新兴市场指数也创下2月份以来最差单周成绩，累计下滑5.3%。

这些与近期美国国债利率的快速抬升不无关系。在上周，10年期美债收益率涨至3.246%，刷新7年最高点；30年期美债收益率最高涨至3.424%，创2016年11月以来最大单周涨幅。飙升的美债利率，使得全球风险资产以及新兴市场承压。

上世纪80年代以来，美债收益率一路下行，催生了债券牛市。不过，今年以来，美债收益率涨势渐显，10年期美债收益率分别于4月下旬、5月中旬两次突破3%大关。三季度，市场再次迎来了新一轮的上涨，而推动美债收益率本轮上涨的根本原因在于美国近期经济表现强劲。

近日，美国劳工部公布了9月经济数据。数据显示，美国9月份失业率降至3.7%，为1969年12月以来最低。值得注意的是，美国已连续96个月实现就业人数增长，延续了就业持续增长的最长纪录。强劲的就业报告以及美联储主席鲍威尔的“鹰”派言论强化了市场的加息预期，成为了推动利率快速上行的直接催化剂。

飙升的美债收益率让新兴市场再次陷入“熊市”危机，土耳其里拉、印度卢比、印尼盾都遭受“血洗”，特别是经常账户赤字庞大的国家将格外承压。数据显示，MSCI新兴市场汇率指数在上周下跌了0.8%。美债收益率的外溢效应无疑吸引了市场的高度关注，但容易被忽视的是，美国本土的经济活动同样受到了很大影响。10年期美债收益率作为抵押贷款、小型企业贷款以及国家和地方债券的基准，此前负债成本低廉，使得企业更偏好债权融资，导致企业杠杆提升，一旦借贷成本提高，企业盈利将走低，财务状况也会恶化。市场担忧上升的借贷成本可能影响美国的经济活动，美股也因此承压下跌。

同样值得注意的是，经济学中也将10年期美债的收益率称为“无风险收益率”，是锚定全球资产定价的重要元素。美债收益率走高，意味着各类资产的收益率都要相应抬高，在收益不变的情况下，资产价格将出现下跌。

对于美债的未来走势，基于对美国经济和美联储加息进程的预期，不少业内人士都预计“抛售潮”仍将持续。奥本海默（OPPenheimer Funds）首席投资官克里希纳·米马尼预计，10年期美债收益率今年内涨至3.3%或3.4%，不过触及3.5%高点的可能性较小。“新债王”杰夫·刚德拉齐在接受采访时也表达了类似的观点，他表示，10年期美债收益率可能升至3.5%，30年期美债则有望触及4%。刚德拉齐重新强调了30年期美债收益率突破红线后，游戏规则将会因此改变。刚德拉齐警告称，30年期美债收益率已经突破关键的3.25%，可能会导致未来收益率显著上升。

更为激进的观点来自摩根大通（JP Morgan）首席执行官杰米·戴蒙。他称，投资者应该为美国10年期国债收益率达到5%乃至更高做准备。“我认为现在的收益率应该是4%。”他在阿斯彭研究所（Aspen Institute）举办的第25届年度夏季庆典盛会上表示，“你最好准备好应对5%或更高的收益率，这比大多数人认为得可能性更高。”他表示，随着美国通胀上升推动美联储加息，10年期美国国债收益率将突破4%。市场需要对美债收益率以及通胀升至多年高位做好准备。据Tradeweb统计，9月美债交易量同比增长了25%，有迹象显示，上涨的国债收益率正在触发债市的超量买卖活动。