“恶魔伪装自己是天使，将人们带入所谓的乌托邦，而其实来到的是修罗场。”

近日，掌管180亿美元的华尔街大佬，对冲基金Third Point创始人兼CEO丹尼尔·勒布（Daniel Loeb）给客户发了一封邮件，套用了NBC剧集《至善之地（The Good Place）》里的经典台词。

在他看来，今年年初美国经济增长预期强劲、美股涨势一片向好，市场正处“所谓的乌托邦”，而如今随着各类资产相继暴跌，丹尼尔一改多头站队，加入了空头大军。

截至11月23日，美股三大股指中，道琼斯工业指数和标普500指数已经抹去全年涨幅，纳斯达克指数较年初仅涨1%。

高盛分析了823只对冲基金的持仓情况，前景不容乐观，“对冲基金收益、资产组合杠杆率以及过去受欢迎个股的表现，都进入了恶性下行周期”。

除了股票，债券、商品甚至比特币在近期都被疯狂抛售，让投资者无处可躲。

截至记者发稿，纽约商业交易所WTI原油期货报每桶52.12美元，创13个月新低，伦敦洲际交易所布伦特原油期货报每桶61.05美元，刷新11个月低价。

避险新秀比特币周跌幅超30%，再创新低，甚至跌穿每个币4300美元的关键点位。

全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）创始人达利奥（Ray Dalio）称，“现在的金融市场和上世纪30年代全球经济大萧条时期相似”。彭博社也将2018年描述成“上世纪70年代早期以来金融市场经历的最艰难年份”。

全球资产接连遭遇唱空，投资者的资产究竟应该投向何处？

美股拐头

2017年的最后一个交易日，纳斯达克指数收报6903.39点，标普500指数收报2673.61点，道琼斯指数收报24719.22点。

截至2018年11月23日，纳指报6972.25点，标普500指数报2649.93点，道指24464.69报点，三大股指中道指和标普500指数已经抹去全年涨幅，纳斯达克指数较年初仅涨1%。

自10月以来，带领美股走向新高的科技巨头也大多深跌，芯片之王英伟达较年内高点已经腰斩，科技股五大领头羊FAANG们加起来市值已较各自的纪录高点合计蒸发1万亿美元。

欧洲股市与亚太股市也几乎全军覆没。截至11月23日，欧洲STOXX 50指数跌约9.3%，德国DAX 30指数跌幅为13.37%，创两年新低，意大利指数跌15.6%，英国富时100指数跌9.1%，法国CAC40指数跌6.55%，韩国综合指数跌16.62%，日经225指数跌4.9%，富时新加坡STI跌10.3%。

中航信托股份有限公司宏观策略总监吴照银在接受《国际金融报》记者采访时表示，美国有典型的经济周期。“2009年到2013年之间是衰退期，这段时间最好的资产是债券；2013年到2017年是强劲的经济复苏期，最好的资产是股票；2017年到2018年是繁荣期，经济增长快，物价上升快，失业率低，此时最好的资产是商品，所以2017年到2018年9月原油价格涨幅非常大。但是在美国近两年多次加息以后，使经济收紧，从PMI数值来看，美国经济将在2019年一季度和二季度出现拐点，美国经济将重新进入衰退期。所以目前处于滞涨期，滞涨本身不是一个经济周期，它是一个短期的过渡阶段，在这个阶段，商品、股票都会出现下跌。”

某资产管理公司投资总监袁玉玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，近一段时间全球资产表现不佳的主要原因是，全球多数央行不断升息，流动性越来越紧。“金融危机之后美联储持续释放流动性，但是这两年开始不断收紧，虽然美国出台了大规模减税政策，给企业带来新的资金流，也使全球资金回流美国市场，填补了升息流动性缺口，但减税利好最多持续一年。” 袁玉玮说。

上海理石投资管理有限公司执行董事兼总裁周理告诉《国际金融报》记者，“美国股市从2008年涨到现在，持续时间很长，但世界上没有只涨不跌的股市，随着美元流动性紧张，美国经济明年下半年可能比现在疲弱，美国企业盈利前景将会受到很大伤害。”

在有“新债王”之称的DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach看来，美股遭抛售过程中并未伴随投资者恐慌，同时作为避险资产的国债也没有出现价格上行，这一切都表明，更坏的情况远未到来，美股未来仍有很大下跌空间。

债市崩溃

美股暴跌给期盼年底有一波反弹行情的市场带来重击，然而雪上加霜的是，债市压力近期骤增。

三年前还拥有3A评级的优质企业通用电气（GE）的信用评级在2018年10月被下调至BBB+，仅比垃圾级高出3级。尽管BBB+仍属投资级评级，但GE债券的交易价格却已和垃圾级相当，被华尔街疯狂抛售。

Guggenheim Partners首席投资官Scott Minerd认为抛售GE债券并不是一个孤立事件，投资级债券的下跌和崩溃已经开始。

今年迄今为止，美元垃圾债、美元投资级债券、欧元垃圾债和欧元投资级债券的收益已全部转负，如果延续到年底，意味着这四大债券资产类别自2008年以来首次同时出现年度亏损。

彭博巴克莱美国垃圾债指数显示，自10月1日以来，美国垃圾债收益率累计升幅超过100个基点，目前达到约7.2%，为2016年6月以来新高。仅11月12日到16日，垃圾债息差就扩大51个基点，为2016年2月以来最大单周升幅。

彭博社指出，过去几周全球的可投资级企业债与国债的信用利差在上涨，美国、欧洲、亚洲美元债的风险溢价涨至2016年以来最高。

周理告诉《国际金融报》记者，反映企业债对同期限国债溢价的信用利差近期跳涨，可能是暗示经济走弱的信号，因为经济金融紧密关联。企业债表现不佳主要与全球流动性相关，美联储持续加息，利率上升到一定阶段，成本增加，同时美元的流动性变得紧张，这些都会促使资产出现调整，所以企业债受到影响。另外，巨额负债加上利息升高，再融资成本也随之上升，这进一步影响了企业利润率。

Gundlach表示，企业债市场面临的问题是债务过多和供应过剩。美国企业债规模已从2007年的4.9万亿美元激增至2018年中期的9.1万亿美元，飙升了86%。

分析人士指出，对美国经济来说，9万多亿美元的企业债就像是一枚随时会引爆的炸弹。

以守为攻

全球资产接连遭唱空，投资者应该怎么投资？

在以David Kostin为首的高盛策略师看来，目前现金是多年来首次具有竞争力的资产。混合资产投资者应该保持股票敞口，同时也要提高现金配置。投资者应将投资组合转向包括公用事业在内的防御性行业，将周期股下调至“低配”。同时买入拥有稳定业务与经常性收入的优质股。高盛预测标准普尔500指数明年将产生“温和的个位数绝对回报”。

此外，高盛还认为明年新兴市场股票上涨潜力最大，尤其是中国股市。高盛策略师Kamakshya Trivedi表示，发展中国家股市以美元计算可能实现12%的回报率，而资产整体将在2019年温和上涨。

周理也认为慎重投资并持有现金是一个好选择，“从上次金融危机到现在差不多十年，从长周期来看，是否又到了一轮新危机发生的时间窗口，目前还不太好做结论。但种种迹象都预示着拐点临近，经济前景并不那么乐观。所以投资者需要慎重投资，一是持有现金，二是以投资避险资产为主。”

吴照银告诉《国际金融报》记者，“对于美国市场来说，美国进入滞涨期呈现了股债双杀格局，但这个时间段会比较短，所以可以配置一到两个季度的现金，等过了这段时间就可以逐渐转向配置美国国债，再加一两次息后美国国债的收益率将见顶，此后再配置企业债。”