商业养老保险迎来新机遇。

　　人力资源和社会保障部今日表示，人力资源社会保障部和财政部牵头，正在会同相关部门研究制定养老保险第三支柱政策文件，目前进展顺利。

　　人力资源和社会保障部同时称，拟考虑采取账户制，并建立统一的信息管理服务平台，符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱的产品，通过市场长期投资运营，实现个人养老金的保值增值。

　　分析人士认为，这不仅意味着养老保险第三支柱产品有望迎来爆发式增长机会，A股市场也将再添长期资金“活水”。

　　何为养老保险第三支柱？

　　1994年，世界银行出版的《防止老龄危机——保护老年人及促进增长的政策》提出了“三支柱”养老制度。

　　“三支柱”体系中第一支柱是公共支柱，即由政府主导强制实施、覆盖全体公民的养老体系，主要体现了互助互济的原则。

　　第二支柱是企业补充型养老保险，即采用个人账户储蓄积累市场化运营的模式，只要体现养老保险的储蓄功能。

　　第三支柱是个人储蓄型养老保险，即由个人自愿向商业保险公司投保，并且由政府给予一定的税收优惠鼓励公民获得更高的养老保险待遇。

　　完善多层次养老保障体系

　　分析人士指出，目前我国已经初步建立起覆盖范围广泛、多方主体参与的规模庞大、制度复杂的养老金体系。

　　但在取得显著成就的同时，我国养老保障体系建设也面临诸多挑战，其中最大的挑战是养老金体系的结构性矛盾突出，基本养老保险制度“一支独大”，可持续性存在风险；第二、第三支柱补充养老金制度进展缓慢，待遇水平充足性有限。

　　第一支柱方面，主要分为城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。

　　虽然我国的第一支柱基本养老保险近几年的结余还在不断地滚动累加，但目前我国养老金体系很大程度上是由政府补贴所支撑的。

　　与此同时，中国的人口老龄化却在加速。在此背景下，仅仅依靠第一支柱的基本养老保险可能会面临巨大的缺口、以及替代率大幅下降的问题，同时大量依赖政府补贴会对政府财政造成巨大的负担。

　　虽然以企业年金为主的第二支柱近年来保持平稳增长，但是增速整体处于较低水平。而第三支柱即个人养老金才刚刚开始起步，规模微乎其微。

　　图片来源：社会保险基金管理局

　　中国人民大学教授董克用表示，发达国家的经验说明，只有通过多支柱的养老金制度科学组合，实现政府、单位和个人的三方责任共担，才能够更好地分散风险，促进养老金体系的可持续性。

　　全球养老保险市场三大类型分布

　　图片来源：麦肯锡咨询

　　对于提高养老金待遇的问题，发改委曾提出，要推动建立多层次社会保障体系，建立基本养老保险、企业职业年金和商业养老保险三个支柱。

　　2018年2月1日正式实施的《企业年金办法》，明确企业和职工可自主建立企业年金。分析人士指出，除了从国家领取基本的养老金外，还有一部分来源于企业建立的企业补充养老保险，这样有利于提高养老待遇水平，企业年金将成为我国养老保险体系的重要补充。

　　此外，财政部曾于2018年发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，率先在上海市、福建省和苏州工业园区开展个人税收递延型商业养老保险的试点工作，采取个人养老金账户制，个人所缴纳的保费可在申报应纳税所得额时进行有限额的扣除（按照工资的6%或1000元孰低原则），并且个体经营户也同样可以享受相应的税收扣除优惠。并且，账户内资金在缴费期间暂缓征收个人所得税，收入部分仅需在领取时缴纳个人所得税（其中25%的部分免税，剩余75%的部分按照10%的税率缴纳个人所得税）。目前的试点期间的产品由保险公司开发，以稳健性产品为主，风险性产品为辅。

　　而今天，人社部表示，多类金融产品均可参与养老保险第三支柱，再度释放发展养老保险第三支柱的积极信号。

　　第三支柱有望爆发式增长

　　分析人士普遍认为，得益于政策利好且受市场需求拉动，养老保险第三支柱发展前景可期。

　　全球管理咨询公司麦肯锡5月14日发布报告称，当前中国整体社会养老储蓄缺口大，个人养老需求日趋多元，促使商业养老产品进一步丰富，政策利好促进中国的个人养老金快速发展。在“三支柱”养老金体系中，第三支柱个人商业养老金显示出“爆发式”增长的潜力。

　　民生证券指出，我国个人商业养老保险发展仍相对滞后，产品和服务供给不足，覆盖面小，难以有效满足人民群众通过个人商业养老保险提升整体养老保障水平的客观需求，因此加快第三支柱个人商业养老保险的发展已迫在眉睫。

　　另有业内人士表示，在推进速度上，第三支柱的发展可能会超预期，增速快于第二支柱。一个完善的第三支柱无需经由企业发起，政府可直接面向个人推广相应的税收优惠的养老金产品，从理论上说覆盖的人群可远大于第二支柱覆盖的人群，在账户的灵活性和投资的灵活性上也高于企业年金账户。

　　需要注意的是，分析人士表示，虽然个人养老账户相比企业年金账户具有更高的投资灵活性，但是我国投资者金融投资知识教育开展不充分的环境下，投资者可能做出盲目的选择，或者干脆不做出投资决策，因而在个人养老金账户开展合格默认投资（QDIA）制度具有必要性。QDIA是指养老金计划参与者未对账户的投资做出选择时，资金默认投资于指定范围内的基金。

　　第三支柱扩容利好资本市场

　　除推动商业养老金融业务发展外，养老保险第三支柱扩容将利好资本市场。

　　分析人士表示，目前，我国养老保险第一支柱和第二支柱均已实现市场化投资运作。随着未来养老保险第三支柱的扩容，第三支柱产品也将开启市场化之旅。

　　业内人士指出，在美国等发达国家，养老金是各类要素市场的长线资金，不仅支撑了资本市场几十年的长期稳定发展，同时也支撑了实体经济的发展。“在我国三支柱养老资产配置中，的确应该全面市场化，科学、综合、审慎地配置适量的资金在股市。这种‘长钱’是社会发展的稳定基石，也是资本市场良性发展的压舱石。”

　　与此同时，养老保险三个支柱在相继市场化运作后，将相应增加投资于权益市场的绝对规模，长期来看有着积极的正面影响。

　　主要体现为：

　　第一，基本养老保险基金将成为资本市场长期资金的稳定来源，形成A股价值发现和价值投资的稳定基石，倡导追求长期收益的投资理念；

　　第二，基本养老保险基金进入股市将扩大机构投资者队伍，投资者结构将由目前“散户为主”逐渐向成熟市场的“机构为主”转变；

　　第三，有利于减少股指波动的幅度和市场投机成分，遏制市场大起大落。