还记得那个盘中创造了192倍奇迹的上证50ETF股票期权吗？

　　周四它又抢戏了！

　　在上证50ETF大涨的背景下，上证50ETF股票期权有两个虚值认购合约盘中涨幅一度高达13倍和17倍。

　　6月19日，这两只大涨的合约持仓量合计为28.55万手，价值813.57万元。周四盘中，它们的“身价”一度增至1.29亿元。

　　虽然没有重演192倍的辉煌，但相比10%最高涨幅的A股股票（科创板除外），一天最高17倍，也足以让眼（zou）光（gou）独（shi）到（yun）的期权投资者笑到床板都塌了。

　　但理想很丰满、现实可能很骨感！临近行权日，纸上富贵会不会一场空？上述合约会不会和创造192倍奇迹的合约一样最终变成废纸呢？投资者应当警钟长鸣，切莫只看到高收益，不看到高风险。

　　800万半天变一个亿

　　6月20日，伴随上证50ETF大涨，50ETF认购期权集体上涨。其中虚值程度较浅的50ETF购6月2950和50ETF购6月3000合约涨幅居前。

　　截至收盘，上述合约全日涨幅分别为700%和788.89%。一个涨了7倍，一个涨了近8倍。

图片来源：华鑫股票期权

　　它们的盘中涨幅更为惊人。

　　收盘涨幅最大的50ETF购6月3000合约，周四以0.0017元开盘（相当于交易一手需要17元，手续费等另算），早盘盘中最高上探至0.0344元，涨幅高达1755.56%。

　　图片来源：华鑫股票期权

　　另一只50ETF购6月2950合约早盘盘中最高涨幅则为1361.54%。

　　图片来源：华鑫股票期权

　　有多少人“经历了”这一轮大惊喜呢？

　　Wind数据显示，6月19日，50ETF购6月3000合约持仓量为14.28万手，按当日收盘价0.0018元计算，合约价值为257.04万元。

　　另一只同样收盘涨7倍的50ETF购6月2950当日持仓量为14.27万手，按当日收盘价0.0039元计算，合约价值为556.53万元。

　　也就是说，这两个合约合计28.55万手，价值813.57万元，“经历”了周四的大行情，盘中一度增值到1.29亿元。（前提是投资者不提前平仓）

　　刺激不刺激？惊喜不惊喜？

　　但请注意，中证君用的是“经历”二字，而不是“收获”、“赚了”等字眼。

　　之所以说“经历”，因为极少有人能买在最低点、抛在最高点，比如股票期权投资者谢女士，在周四这样的大行情中，也只赚了3倍。

　　“我昨天（6月19日）看上证50有发动的迹象，就买了一些50ETF购6月3000合约，当时买完之后就跌了，还心疼了半天，没想到周四大涨。38元一手进的，148元一手平的，赚了3倍左右出来的。”谢女士说道。

　　就在她抛出后十分钟不到，50ETF购6月3000合约继续大幅飙升。

　　谢女士不无后悔地表示：“早知道就多投一点，出来早了，我那时候涨幅已经是700%多了，觉得已经很多了，就赶紧出来，结果没两分钟就接着涨，谁也没想到最高能飙到17倍，真是会卖的是师父。”

　　现实没那么美好

　　赚了3倍，听起来是不是很羡慕嫉妒恨？但是接下来你可能要“嘲讽”谢女士浪费了大好行情了。

　　“我也就是小打小闹，总共投进去也不过几百块，也就赚了一千多块钱。”谢女士说。

　　之所以不敢多投，谢女士表示：“以前亏过好多次，期权的玩法跟股票不一样，不是说看对了方向就能赚钱的，你别看周四涨这么多，说不定有人还没解套，也说不定明后天合约价值就归零了。”

　　的确，就在认购期权大涨刷屏之际，有投资者账面却仍浮亏。

　　例如4月22日，50ETF购3000合约收报0.1325元，之后合约价格断崖式下跌，当日以这收盘价买入的话，至今单张合约亏损1165元。

　　50ETF购3000合约走势图

数据来源：wind

　　更重要的是，周四虽然涨得欢，但6月26日就是行权日，这两个虚值期权合约如果不能真正变成实值期权，那么价值就将归零。

　　就拿当初创造192倍奇迹的期权合约来说。

　　2月25日，50ETF购2月2800期权合约单日涨幅超过192倍，市场一片惊叹：“奥拓进去，奥迪出来；宝来进去，宝马出来！”

　　两天后，画风全变了。

　　2月26日至2月27日，上涨逾192倍的50ETF购2月2800期权合约直线下跌，27日收报0.0001元，价值归零。

　　警惕高溢价的风险

　　“今年2月25日，‘50ETF购2月2800’这一合约曾经出现过单日上涨192倍的奇迹，许多初学者可能会被这个奇迹所迷惑，其实这种现象发生的概率是非常之低的。通常而言，具有奇迹效应的期权合约有这样的特征：一是临近到期，二是深度虚值。有时候在T型行情里百分之几百、几千的收益率，很大程度是因为期权昨日结算价分母小带来的错觉，期权本身的权利金较小，标的当日出现大涨大跌，有可能使得期权合约的收益率看似较大，但要完完全全踩准那一天的到来，往往需要付出初学者许多想象不到的代价。”混沌天成资管衍生品投资部余力表示。

　　在A股市场强势反弹的背景下，50ETF期权日渐活跃。6月20日，50ETF期权总成交量为626.67万张，创下年内新高，其中认购期权总成交为383.32万张，认沽期权总成交为243.35万张，认购期权认沽期权成交比率为1.58；50ETF期权总持仓为335.92万张，其中认购期权总持仓为150.79万张，认沽期权总持仓为185.13万张，认购期权认沽期权持仓比率为0.81。

　　“从波动率角度来看，50ETF平值期权隐含波动率处于18%左右，盘中一度上涨至26%附近，受市场情绪影响，近期波动率迎来较大波动。”一德期货分析师曹柏杨表示。

　　曹柏杨表示，在宏观事件的驱动下，期权隐含波动率或将进一步走高。因此，作为期权的卖出方，在期权临近到期的这段时间里可能面临着所谓的“大头针风险”。对于卖出期权获取时间价值的投资者来讲，当投资者获取到大部分的时间价值时即可考虑平仓离场。除注意临近到期的风险外，投资者也可以考虑利用事件驱动构建期权的波动率策略，或使用50ETF期权对持仓进行尾部风险管理。

　　“标的同样上涨，一下子很快的大阳线和涨一涨，停一停的盈亏是完全不同的。当标的出现大阳线时，往往是市场情绪比较亢奋的时候，波动率会在短时间内快速上升，如果在标的指数相对均线的乖离率很大追涨买入认购，那么一旦标的拉出了上影线或是一日游后，你的认购持仓就很有可能面临标的、波动率和时间的三杀了。因此对于期权的买方，切勿在波动率快速走高的过程中重仓操作，这样的风险叫做高溢价的风险。”余力说。