美联储6月议息会议终于为横盘10多个月的美元指数选择方向，开启下行周期的大门。被强美元压制已久的大宗商品集体反弹，其中黄金表现最为突出，一举冲破1400美元大关，创近5年新高。

　　根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察，7月降息的概率达到100%。花旗银行分析师表示，美元指数6-12个月内或下跌4%。

　　美元弱势一旦显现，被其压制已久的大宗商品已经开始狂欢。

　　与此同时，标普500指数在美元弱势下，创下历史新高。

　　截止到目前，美元指数在96.5左右徘徊。分析称，美元指数似乎在96.50附近获得逢低买盘支持，这是200日关键移动平均线和多个月支撑线交汇的重要区域。主要原因是，美国经济在发达经济体中，仍然是表现最好的那一个，因此即使美联储释放降息的信号，但美元指数还在固守阵地，没有出现陡峭的下滑走势。

　　不过从长期来看，美元进入下行周期的条件已经成熟。

　　美元进入下行周期，只需“临门一脚”

　　历史上，美元经历了三次大起大落，最近一次升值周期是2014年至2016年。在此期间，由于美联储加息、英国脱欧等事件影响，美元指数一度高达103。但在2017年，由于全球经济向好，大宗商品需求端尚佳，股市表现超预期，美元指数反而跌了。

　　到了2018年，全球贸易关系突然变得非常紧张，全球经济活动萎缩，美元的避险属性得到充分释放。与此同时，美联储在一年之内加息4次，美元再度走强。即使2018年众多利好因素共振，但美元指数最终没有再次抵达2016年创下的高点。

　　1980年到1985年，强硬的鹰派主席沃尔克为了控制通胀，采取了前所未有的紧缩货币政策，一度把联邦基金利率抬到20%以上。美元指数从85左右冲高到160以上。但是现在以及在很长的未来，美联储再也不可能将利率提高到20%以上，美元走强缺少了利率因素的支撑。

　　2018年秋季，鲍威尔讲话称离中性利率还很远，直接导致美股连续三个月大跌。随后，在2018年12月，美联储不得不鸽派加息，释放2019年不再加息的信号，结束紧缩周期。而仅仅半年之后，美联储又不得不再次暗示即将开启新一轮的货币宽松。

　　在2008年提出了暂时的、紧急措施并不是暂时的。美联储入了“量化宽松”的历史巨坑。美国政府和美联储永远也回不到正常的赤字水平和正常的利率水平。

　　美国政府不能承受强美元之重

　　美元是全球的主要储备货币，各个国家为了确保国内的金融稳定，需要持有一定量的美元，决定了美国整体的贸易会是赤字。其结果是，美国的贸易赤字意味着美国向全球输出了大量的美元，供应增加，贬值压力自然来临。

　　现在美国政府的债务总额是22万亿美元，2018年美国GDP总量也只有20.5万亿美元。2018年美国政府的财政收入是3.3万亿，支出是4.1万亿，其中自主性支出1.3万亿（这里面一半是国防支出），法定支出2.5万亿，还有利息支出3247亿美元。

　　以上数据可以看出，美国政府在2018年是入不敷出的，根据其支出情况，在未来减少支出根本不可能。同时，减税、基建等刺激经济措施都指向扩大开支，减少财政收入的路径。

　　因此，美国政府的债务只会越来越多，而债务的利息支出就是一个沉重的负担。这也是为什么美国总统一直希望美联储不要加息，保持低利率的原因。

　　而另一个促使美元走弱的信号也已经出现，即美联储暗示将结束缩表过程。也就是说，一旦宽松周期开启，美联储还会买入更多的国债，即印刷出更多的美元来缓解美政府的债务负担。美元供应增加，贬值风险也随之而来。

　　谁来代替美元？

　　近几年来，美债对国际投资者的吸引力开始下降。国际实体持有的美国政府债券自2016年以来一直在减少，聪明钱正在徐徐撤退。

　　一旦美国债务到再也无法保住美元储值货币的临界点，谁会替代它成为新的储值货币？

　　目前来看，呼声最高的是黄金。世界黄金协会（World Gold Council）报告称，在2018年，全球央行购买了651吨黄金，同比增加75%。这是自1971年以来，央行黄金最大规模购买黄金。

　　世界清算银行也在2019年的一份全球银行业协议中称，黄金是0%风险的资产。