宏观·要闻

易纲《求是》刊文，详解货币政策新思路

央行行长易纲在《求是》杂志发表《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》的署名文章，从回顾20世纪“大萧条”以来全球货币政策的三个演进阶段，分析为何当前发达国家的非常规货币政策效果不及预期，我国多年来在探索货币政策调整过程中的认识和经验，我国货币政策下一步的使命和实施稳健货币政策的主要主力点等方面详细阐述。“即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近，我们不搞竞争性的零利率或量化宽松政策，始终坚守好货币政策维护币值稳定和保护最广大人民群众福祉的初心使命。”易纲称。

点评：央行金融研究局副局长张雪春在本周五举行的2019中国金融年度论坛暨金融街(7.79 +0.78%,诊股)金融市场峰会上也表示，全球金融危机之后，主要发达国家在老龄化、全球化的背景下面临的最重要的问题，其实是如何提高劳动生产率，以及平衡经济增长和收入分配。要解决这些问题，更重要的就是需要依靠财政政策和结构性改革，但是在民粹主义盛行的大背景下，很多国家的结构性改革在政治上难以达成共识，以至应对危机的临时性量化宽松的货币政策也迟迟无法退出。

11月PMI为50.2% 创下年内第二高纪录

11月30日上午发布的一项重要经济数据释放出正面信号。国家统计局消息显示，2019年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.9个百分点。此外，当月非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.6个百分点；综合PMI产出指数为53.7%，比上月上升1.7个百分点。

点评：11月PMI数据并没有像此前市场普遍预测的那样继续在低位徘徊，而是在时隔6个月后再次站上50%的荣枯线上，重归景气区间，并创下年内第二高纪录。专家分析称，从本月PMI数据和各个分项指标看，反映出经济动能有所修复，供需两端都在好转，企业预期也在改善。

金融·证券

新股常态化发行不会是大跃进，把握节奏和力度！提升投资端活跃度，市场资金并不缺，四大看点聚焦IPO

证券时报记者从接近监管层的相关人士处了解到，证监会将按照发展股权融资、优化上市公司质量、服务实体经济的整体需求，坚持新股常态化发行，重视市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把资本市场入口关，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接，切实防控各类风险。

点评：新近上市的银行股价表现不太乐观。在新股发行常态化，发行承销询价定价机制日益市场化的大背景下，新股破发与近期的二级市场环境、新股上市初期的交易特征、投资情绪、资金面、发行人本身质地等多种因素相关，显示出市场化定价机制趋于合理和完善，是正常的市场行为。投资者要以更理性的心态来完成询价定价，市场也要以包容的心态，平常心来对待破发现象。

科创板重组审核规则来了，首次明确借壳标准，审核机制大不同，减持也有新要求

继证监会8月份《科创板上市公司重大资产重组特别规定》之后3个月，上交所发布了《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则》（以下简称《重组审核规则》）的通知，对科创板企业重大资产重组的标准条件、信披要求、审核内容、审核程序、审核机构等进行明确规定。

点评：资深投行人士王骥跃表示，该审核规定有三大新意，一是明确借壳标准及由交易所审，二是明确联合审核机制，三是明确规定协同效应。总体体现注册制以信息披露为核心的审核理念，规范科创板重组的标准、信披和审核流程，既便利科创板公司重组提高效率，又从重组动机着手规范科创板重组力图避免制度空子。

证监会：打造航母级头部券商，支持国资助力！六举措做强做优，已有资金先行动

证监会在答复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时表示，为推动打造航母级证券公司，将鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，推动证券行业做大做强。

点评：从三季报来看，光大证券(11.25 +0.36%,诊股)认为，券商行业集中度进一步提升。今年前三季度，排名前十的券商归母净利润合计为565.07亿元，占36家上市券商总归母净利润的70.88%。上市券商股之间业绩出现明显分化，在自营业务、信用业务方面具备优势的券商股业绩表现更加优异。展望未来，光大证券认为，券商自营业务全年预计保持稳健增长；经纪业务方面，需关注财富管理转型带来的增量机遇，尤其是头部机构财富管理的转型将会带来增量优势；投行业务方面，科创板注册制提速将带来增量，目前科创板注册数量已经突破56家，若年底突破百家，保守测算可为券商带来40亿元左右的收入增量。

方星海：12月将有5个新品种登陆期货市场

证监会副主席方星海30日在深圳表示，12月还将有纯碱期货以及PTA、甲醇、铁矿石、黄金期权等5个品种上市。加上前11个月上市的6个商品期货和3个商品期权。“2019年新品种上市数量将达14个，为我国期货市场历年之最。”方星海是在参加2019年第15届中国（深圳）国际期货大会时透露上述信息。

产业·公司

四部委建立统一监管框架，明确信用评级七大负面清单行为，提高违规行为罚款

11月29日，央行、发改委、财政部、证监会联合对外公布《信用评级业管理暂行办法》（以下简称《办法》），明确行业规范发展的政策导向，建立统一监管的制度框架。《办法》将自12月26日正式实施。四部委有关负责人表示，下一步，央行、发改委、财政部、证监会将在统一监管规则的基础上，加强协调配合，强化监管合力，推动我国评级业发展迈上新台阶。一是进一步改善行业竞争秩序，推动国内信用评级机构高质量发展。二是坚持开放对等原则，促进我国信用评级机构走出去，支持和引导我国信用评级机构在“一带一路”倡议实施中发挥更大作用。三是促进评级市场资源整合，形成具有一定国际影响力的国内信用评级机构，发挥行业引领示范作用。四是加强国际评级监管合作，建立跨境评级监管协调机制。五是进一步健全自律机制，强化评级行业自我约束。

点评：东方金诚技术委员会主任俞春江称表示，这是中国信用评级行业发展三十多年以来最大的里程碑事件，信用评级行业迎来了行业根本大法性质的基本监管规则，评级行业治理体系和治理能力现代化将得以有效提升，预计将重塑评级行业发展格局。

邮储银行(-- --,诊股)中签号码出炉 共有2586081个

根据《发行公告》，发行人和本次发行的联席主承销商于2019年11月29日（T+1日）上午在上海市浦东新区东方路778号紫金山大酒店四楼会议室海棠厅主持了邮储银行首次公开发行股票的网上发行摇号抽签仪式。摇号仪式按照公开、公平、公正的原则进行，摇号过程及结果已经上海市东方公证处公证。

本周关注

本周新股申购

根据发行安排，本周暂有4只新股申购，分别为：

周一：当虹科技(-- --,诊股)（科创板） 申购代码：787039

周二：成都燃气(-- --,诊股) 申购代码：732053

周三：锐明技术(-- --,诊股) 申购代码：002970

周三：芯源微(-- --,诊股)（科创板） 申购代码：787037

本周解禁股

东方财富(14.02 +1.23%,诊股)网数据统计显示，本周将有59家公司总计50.24亿亿股限售股解禁，以上周五收盘价结算，解禁市值约合408.48亿元，较上周解禁市值环比上升57.6%。

点评：限售股解禁数量超过1亿股的上市公司共15家，其中华安证券(6.01 +0.50%,诊股)解禁股数量达到9.19亿股，为限售解禁股数量之首，解禁时间为周五（12月6日）。解禁市值超过10亿元的上市公司合计有11家，其中首旅酒店(18.59 +4.56%,诊股)解禁市值62.99亿元排名第一，解禁时间为周五（12月6日）。

11月财新制造业PMI公布

周一，11月财新制造业PMI即将公布。10月财新制造业PMI录得51.7%，较9月上升0.3个百分点，连续四个月回升，与2017年2月持平，均为2017年以来最高。这一走势与国家统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的10月制造业PMI录得49.3%，下降0.5个百分点，仅略高于春节所在的2月，为年内次低。

点评：11月30日，国家统计局已公布11月制造业PMI，录得50.2%，比上月上升0.9个百分点，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间。

机构策略

海通策路：调整后期的特征

①参考历史，强势股补跌是行情调整后期的特征，且往往伴随高股息的低估股相对平稳，目前盘面已出现这类特征。②市场下蹲为春季行情蓄势，转势需要政策面和基本面偏暖的信号，岁末年初是个窗口期。③春季行情启动时银行地产望先行，着眼明年全年，利润增速更快的科技和券商更优。

光大证券：保持积极态度，短期调整是为“弱元起”蓄势

11月制造业PMI超预期反弹至50.2，可能与外需和上游改善因素有关，虽尚无法确认经济企稳，但至少有助于改善过于悲观的预期。往后看，当前估值隐含增长预期已下滑至5.5%，较低的估值将对市场形成支撑，市场处于黎明前的黑暗期。依旧看好明年一季度猪价与通胀同步回落打开政策宽松空间，当前仍是底部配置期。针对消费白马调整，认为具有垄断优势的行业龙头仍值得长期看好，但短期调整或更有利于明年市场“弱元起”，可甄别被错杀公司择机买入。行业配置上，调整后继续增配科技股，TMT行业固定资产投资增速持续改善；关注汽车景气度改善，基本面反弹拐点得到了10月销量数据改善支撑，包括新能源在内的行业有望修复估值；周期中建议关注受益地产竣工改善的建材和有色。

广发策略：“抱团”调整去向何方？

维持此前的判断，A股仍处于金融供给侧慢牛中的震荡期。本次“抱团”调整与历史类似，“抱团”品种与低估值品种的相对估值和相对持仓均处于高位，当前通胀上行预期下流动性较难支撑高估值品种继续“上拔”，而地产链景气度则显示出韧劲，基建扩张预期升温，PPI将企稳上行、工业品去库存周期近尾声，11月制造业PMI重回50.2超预期则有望进一步推动高-低估值品种的剪刀差收敛。参考历史经验，本次“抱团”调整的修复需要等待以下几个条件：1）高-低估值剪刀差收敛至性价比重新合适；2）地产链景气度韧劲不再，“抱团”品种与低估值品种的盈利增速差距重新走阔；3）猪通胀预期下降改善流动性预期减轻“抱团”品种估值水平的抑制。我们继续看好“地产链三剑客”逆袭好时光，当前市场给予地产链历史较高位的股权风险溢价与地产链景气度有韧劲的事实形成较强烈反差，市场定价将进一步纠偏与弥合。行业配置低估值：优选低估值地产链龙头（重卡/建材/工程机械），耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。

联讯证券：防御为主，低估优先

从技术的角度看，11月29日沪指下探至2858点，年内再度跌破年线，表明市场短期动能趋弱。市场能否在年线附近快速企稳，是未来两周的焦点。从催化的动力看，短期市场缺乏较为明确的催化剂，政策层面都在等待12月中央经济工作会议的定调；在MSCI年内第三次扩容完毕后，短期也不会再度扩容，外资短期流入的节奏略有放慢。市场继续大幅下挫的概率不大，但从技术和催化的角度看，未来1-2周可能仍以调整为主，建议投资者仍以防御为主，等待岁末稳增长发力。防御有两种方式，要么降低仓位，要么配置上切换至防御品种，当下防御的板块则是低估值领域，重点推荐低估的汽车、建筑材料和房地产。