通过所控制的上市公司及大量的中间影子持股公司，所持股的金融机构超过44家，在资本市场驰骋20年的“明天系”，终于走到了命运转折的关口。

　　曾在资本市场上纵横驰骋的“明天系”，仍在低调“撤退”中。

　　3月16日，哈尔滨银行在港交所发布公告称撤回A股上市申请，原因是内资股股权结构可能发生变动。据多家媒体报道披露，“明天系”通过多家关联公司持有哈尔滨银行股份，股份总计达到25.7%，超过目前哈尔滨银行单一第一大股东哈尔滨经济开发投资公司19.65%的持股比例，也超过了银监会对城商行单一股东及其关联企业持股不得超过20%的规定。有金融行业人士认为，“不排除明天系出售哈尔滨银行股份的可能性”。

　　在历经3年的资本扩张之路后，“明天系”转入战略收缩，不仅在多起资本操作中临时退出，而且还频频出售旗下资产。据外媒报道，肖建华称今年内或将再出售1500亿元资产以偿还银行贷款。

　　在近20年的发展过程中，“明天系”版图不断扩大，当年与之齐名的“德隆系”已经消亡，“涌金系”式微，如今“明天系”也走在了收缩的路上。

　　剥离千亿元资产

　　在资本市场沉浮多年，“明天系”再次走到命运抉择的关口上。

　　“明天系”从去年开始不断售出旗下资产，据香港《南华早报》报道，2017年年初以来，“明天系”已累计剥离超过1000亿元的资产。

　　此前的短短三个月内，“明天系”相继出让了旗下资产华夏人寿、恒投证券和瑞福锂业，此外还在多起资本操作中临时退出，涉及金额高达400亿元。

　　3月7日，美都能源(4.32 +2.61%,诊股)（600175.SH）发布公告称，拟以29.06亿元现金收购山东瑞福锂业有限公司（以下简称“瑞福锂业” ）共计98.51%的股权，在不久前，“明天系”刚将手中瑞福锂业的股份转让出去。

　　在2016年6月瑞福锂业被重组前夕，“明天系”旗下重要成员天安财产保险股份有限公司（以下简称“天安财险”）曾出资4亿元增资瑞福锂业，并引来了上海证券交易所关于“突击入股”的问询。

　　2017年4月30 日，在持有股份不到一年的情况下，天安财险将手中的18.18%瑞福锂业股份转让给了合肥顺安新能源产业投资基金，后者则将股份出售给了美都能源，有望在短期内完成变现。

　　与出售瑞福锂业股份的过程相似，“明天系”通过旗下企业进行资产的“快进快出”，并且形成“广撒网”的投资格局，目的在于获得投资收益，“明天系”实控人肖建华在一次接受采访时表示：“我们进行财务投资是以量取胜，就像沃伦·巴菲特一样进行分散投资。”

　　“明天系”出让资产的路并非一帆风顺。3月10日，为了完成对华夏人寿的收购，中天金融(7.35 停牌,诊股)（000540.SZ）发布公告称将出售公司持有的中天城投集团有限公司100%股权，交易对价为246亿元，所获资金将全部用于支付购买华夏人寿的股权转让款，而这仍然难以解决深交所和市场对中天金融资金是否充足的质疑，至今仍未获得批复。

　　“明天系”即将出让的华夏人寿股份价值高达310亿元，在目前所披露的出让项目中所占金额最大。据《财新周刊》报道，华夏人寿的第一、第五大股东北京千禧世豪与北京中胜科技，均为“明天系”壳公司，此次售出股份，意味着“明天系”将失去对华夏人寿的主要控股权。

　　自诞生之初，“明天系”就显得神秘莫测，这与其拥有不计其数的壳公司有关。在“明天控股集团”的名下，据知情人称其最多数拥有上千家壳公司，这些壳公司作为投资载体，为“明天系”进行资本收购提供注册资本，也让其得以隐于幕后。

　　▲明天控股集团被视为“明天系”的“直属部队”，图片来源：《中国经济周刊》。

　　对于为何采取复杂而隐蔽的公司架构，“明天系”实控人肖建华曾回应称：“这是受制于当时的历史条件，比如入股时要求在当地注册，利税要留在当地，入股比例不能超过多少等等。”

　　华资实业(8.47 +1.93%,诊股)（600191.SH）于2015年拟定増316.8亿获得华夏人寿51%股权，按此计算，则华夏人寿的估值在3年内翻了一倍，若中天金融完成收购，则“明天系”在此次交易中获利超过152亿元。

　　在瑞福锂业、华夏人寿两起资产出让消息传得沸沸扬扬时，“明天系”成功出手了旗下恒投证券（即恒泰证券）。今年1月2日恒投证券发布公告称，公司的九名股东拟将所持有29.94%的股份出售给了中信国安(6.86 +1.48%,诊股)集团，作价90亿元人民币，双方已经签订框架协议。

　　截至目前，“明天系”仅公开消息中披露的剥离资产已超过400亿元，而隐于公众视线之外的可能已超过1000亿元，市场上关于“明天系处置资产”的说法也不胫而走。一位金融行业人士告诉无冕财经（wumiancaijing）：“从2017年下半年开始，‘明天系’出售旗下金融资产，而接下来可能还出售旗下所持有的部分银行和信托公司的股份，以符合监管要求。”

　　监管趋严下持续减持

　　“明天系”纵横资本市场20年，外界对肖建华和“明天系”的资本运作手法感到惊奇的同时，也质疑其层层叠叠的股权结构以及控制多家金融机构是否合规。

　　回顾“明天系”的扩张步伐，总是精确地踩在时代的节点上，最终从普通的内蒙古糖厂发展出万亿资产版图。

　　1998年，当时年仅27岁的北京大学法律系高材生肖建华，通过参与运作地方国企上市、上市，逐步拿下后来闻名全国的“明天系”旗下三家上市公司：ST明科(4.60 -1.08%,诊股)（600091.SH）、华资实业（600191.SH）以及西水股份(18.35 +1.10%,诊股)（600291.SH）。以这三家上市公司为基础，肖建华在频频施展资本运作后声名鹊起。据肖自述，“明天系”首次取得成功，是因为在2000年左右投资了大量的金融股，在后来取得了高额的回报率。

　　进入2006年，在入股多家城商行后，“明天系”开始将金融版图扩展到保险行业，彼时正值保险行业改革，全国掀起了设立保险公司的热潮，“明天系”正是在这一阶段完成了对华夏人寿、天安财险以及天安人寿等旗下主要保险公司的控制。

　　根据《新财富》杂志的报道，“明天系”通过所控制的上市公司及大量的中间影子持股公司，所持股的金融机构已超过44家，其中银行17家、保险9家、证券8家、信托4家、基金3家、期货2家、金融租赁1家。截至2016年末，“明天系”所控股的金融机构资产规模合计已超过 3 万亿元。

　　▲“明天系”的金融架构，图片来源：《新财富》，点开可看大图。

　　在“明天系”不断扩张的过程中，资本市场的监管也日趋严格。早在2008年4月23日，国务院颁布《证券公司监督管理条例》后，证监会对证券行业提出了“一参一控”的政策要求。“一参一控”要求同一单位、个人，或者受同一单位、个人实际控制的多家单位、个人，参股证券公司的数量不得超过两家，其中控制证券公司的数量不得超过一家。

　　在《条例》颁布不久后，“明天系”就迫于监管层“一参一控”要求，向山东九羊集团有限公司转让了“明天系”旗下公司泰山祥盛和世纪华嵘所持有的太平洋(2.85 +0.00%,诊股)证券全部股权，从明面上与太平洋证券脱离了关系。

　　3月9日，银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》的两个配套文件，意在化解存量问题银行股权，有序开展清理规范工作。对于一些金融控股集团持有的存量问题股权，设置了一年的整改期限。

　　若严格按照“一参一控”的监管思路，除了基金行业放宽限制，其他金融行业基本都要执行此标准，而热衷于参控股金融机构的“明天系”或许仍需要出售不少资产。

　　银监会副主席曹宇在3月7日曾就“明天系”控制多家银行作出回应，他表示：“违规的就纠正，过去有些代持的我们不掌握，现在如果发现这个情况，我们都有各自的监管规定，我们会严格处置。”

　　曾经齐名的其它民营资本系族如“德隆系”、“涌金系”早已不复当年辉煌，而“明天系”却发展至今并不断壮大，肖建华曾称：“我相信未来十几年内，关于我的新闻仍然会很多，大家仍然会关注我们（明天系）。”他会如愿吗？