报道：主动转变，将对基金的回报和退出希望值有所帮助。

　　近两年，资本市场监管从严、资金端流动性收紧，创投市场中不少嗅觉敏锐的基金都主动调整了自己的投资策略。

　　“我们有意在投资策略上做了一些调整，投资阶段往两头走了走，更多地关注A轮及以前的项目，同时兼顾基金回报，投一些Pre-IPO阶段、回报和退出时间比较明确的项目”，德同资本合伙人陆宏宇说。德同资本近几年经历了投资项目所处阶段从“橄榄球型”到“哑铃型”的演进。主动转变，将对基金的回报和退出希望值有所帮助。

　　德同资本合伙人陆宏宇

　　转变和中国市场近十年来经历的“全民PE"、"全民VC"热潮有关。德同资本成立于2006年。在其开展投资的早期阶段，市场状况要比现在可预期得多。项目在不同轮次时所面临的风险非常清晰：天使轮的项目没有产品，投资是投人、投团队；A轮的项目，产品可以看到了，但不一定摸得着，投资是投产品；B轮的项目，产品有了清晰的运营数据，投资是赌它能否规模化地发展；C轮的项目，投的是让企业在行业里建立的竞争壁垒，赌它未来能否抢占更大份额的市场。但当上万家基金管理公司都在往市场里投钱的时候，市场就会发生一定的价值扭曲。“特别是很多B轮、C轮的项目，风险其实不比A轮的项目低，但估值却上升了好几倍”，陆宏宇说。

　　但谨慎并不意味着停下脚步。日前，德同资本完成了三期基金的首次募集，众多国内顶级母基金都踊跃参与。截至目前，德同资本管理资金规模100亿元。三期基金将延续德同资本的主要投资策略，长期关注消费升级与TMT、医疗健康、高端制造与环保三大领域。

　　在9月10日的媒体沟通会上，德同资本合伙人陆宏宇、投资总监杨博雅着重介绍了德同资本在消费TMT领域的投资进展：累计投资超过40个项目，平均每月3-4个。而在具体投资方向上，则将重点布局品牌升级、入口升级、场景升级和供应链升级。

　　消费降级是个伪命题，品牌、供应链都在升级

　　消费降级是个伪命题。这是陆宏宇的判断。中国市场广阔，消费能力并不统一。新零售、新消费之“新”，在北上广深的表现，和在低线城市并不相同。“即便是购买山寨假货，对于边远地区第一次进行电商消费的用户而言，也是一次消费升级的体验。”

　　GDP增速从10%的高速增长区间落入6-7%的中高速增长阶段，中国市场还需要一段时间来适应。参照美国等发达国家的历史经验，人均GDP突破3000美元后，消费行业就将进入快速增长阶段。中国过去十年的表现，印证了这个规律：人均GDP在2008年突破3000美元，在2015年突破7000美元，消费领域不断涌现新品类、新品牌、新渠道。陆宏宇认为，目前GDP增速趋缓，投资对GDP的拉动作用颇显乏力，正是消费转变为中国经济增长核心动力的时机。

　　陆宏宇在互联网行业有近20年的创业和投资经验。早前，他是中国投资网和惠卡网的创始人，还曾就职于百胜餐饮、德勤（纽约和香港）等跨国公司。针对中国消费市场过去几年的变化和未来几年的发展趋势，陆宏宇的观察是：品牌升级仍在继续。移动互联网使品牌链接用户成为可能，品牌消费更加个性化、全球化。

　　“以前，消费品牌之间的战争更多的是渠道战争，特别在快消品领域尤其如此，看谁能更好地下沉，把渠道从一线城市一直铺到十八线城市去”，陆宏宇说。近几年，随着移动支付手段的普及、细分渠道的建立、物流配送能力的提高，能够培育新品牌的基础设施已经全面成熟，即便是刚刚面世的新品牌，也可以很方便地把产品卖到甘肃、新疆的乡镇中去。“新品牌的成功概率有极大的提高。”

　　同时，新生代消费者也在展现出自己独有的消费偏好。陆宏宇说，德同资本在新媒体领域投资了女性时尚自媒体女神进化论，在其公众号推送的文章中，标题里若是带有“国货”二字，文章打开率就会变高。“年轻一代的创业者都是复合型人才，做化妆品，不仅仅懂化妆品，还要懂用户”。新一代本土品牌在做产品、打造品牌的思路和能力上都有了很大的进步，“国货”品牌呈现出了超越“海淘”品牌之势。

　　在品牌之外，消费品后端的供应链升级趋势也在延续。消费升级下产生的新商业业态对供应端提出了新的要求，包括跨境供应链整合、柔性供应链搭建、优质服务业从业者供给等等。“我们看到供应链体系逐步走向成熟，这让C2F反向定制在未来几年内成为可能”，陆宏宇说，C端消费者的个性化需求正在倒逼企业改变生产模式、组织架构。例如，预售的模式就改变了行业固有的资金使用效率和财务结构。未来，通过AI、大数据等技术对新生产力的不断挖掘，通过技术手段和互联网思维的深入结合，供应链各个环节的效率都会有不小的提升空间。

　　在新入口、新场景中寻找新的平台型机会

　　2017年秋天，文娱产业诞生了一个播放量超过20亿的现象级综艺——《中国有嘻哈》。在德同资本投资总监杨博雅看来，《有嘻哈》让创业者和投资人突然意识到，年轻一代消费者对流行符号的喜好远远超乎想象。德同资本在2015年投资了潮牌服饰品牌INXX，“《有嘻哈》的选手经常在节目里穿INXX的衣服，iNXX一下子就从非常小众的文化品牌，变成大众品牌了”。

　　INXX的发展，印证了德同资本的品牌投资思路：投在早期，博它从小众产品走向大众品牌的时间点，品牌一旦爆发，会带来很好的回报。

　　除了潮人圈，德同资本还看好母婴、传统文化圈等特定人群，以及休闲、户外、健身等特定场景中存在的特殊消费形态。在这些领域，如果项目扩张性足够强大，就极具投资价值。例如基于微信的中国最大在线文玩交易平台微拍堂，吸引了很多年领在35-55岁之间的文玩爱好者。“文玩虽然是个非标行业，但在淘宝里其实是非常大的细分领域，有百亿级体量，只不过非标行业在淘宝‘人找货’的模式里不是很有优势”，杨博雅说，微拍堂在微信生态中发展，快速裂变，交易量级已突破百亿元，现在发展成为了独立的平台，逐渐走出了微信。

　　的确，社交网络及移动电商使得消费入口不断去中心化，带来了一场入口升级。不过，对消费品牌来说，触达用户只是第一步，接下来更重要的问题事，是如何提高转化率和复购率。拼多多、微拍堂等微信生态中社交电商的快速成长，显示了运营微信流量和关系链的有效性，但全国13亿人口中，微信用户已有10亿，增长空间有限。“我们必须关注新的平台带来的机会”，陆宏宇说。

　　优秀的社交电商企业几乎没有边际成本，每个人自带信用、自带流量。如果能够通过运营形成具有粘性和信任度的优质流量，解决信任难点，提高用户体验，整合升级产品、供应链、配送、服务，那么就仍然存在很多平台型机会。

　　一边是品牌、入口、场景、供应链全面升级，另一边则是经济增长趋缓、消费理性化，在此背景下，投资也需要新的打法。陆宏宇介绍说，德同资本在消费升级和TMT领域创造了一套名为“海陆空”的打法：“海”是中国互联网模式出海，优质海外资源引入中国落地；“陆”是OMO，线上、线下资源全面打通融合；“空”则是人工智能、大数据、云技术等技术赋能。