日前，深交所综合研究所发布2019年第一季度股票质押回购风险分析报告。报告总结了2019年一季度深沪交易所股票质押回购风险特点，结合股票质押风险纾困情况的分析指出，各方纾困项目逐步落地并发挥作用，股票质押风险初步缓解。报告同时指出，股票质押风险特别是控股股东质押风险化解仍具有长期性和复杂性，须坚持精准施策，进一步做好风险防范化解工作。

报告通过数据统计分析认为，市场融资结构不断优化，股票质押风险呈现一定缓解态势。这体现在以下三方面：

一是存量业务的整体履约保障水平明显上升。二是业务规模持续下降，高比例质押个股数量减少。三是融资结构不断优化，绩优企业和股东获得更大力度支持。

一季度，深沪两市股票质押回购新增融资619亿元，扭转了2018年下半年以来逐渐缩量的态势，环比增加41%，其中19.3%为纾困资金，年化利率按金额加权平均为6.9%，环比下降0.8个百分点，融资期限环比延长84天，接近2018年2月份水平，融资条件有所好转。质押股票业绩良好、融资方资信优良（未有违约处置记录）且有明确实体经济融资用途（包括生产经营、实业投资等）的融资金额占比74.5%，融资结构不断优化，资源进一步向具备相应偿付能力的绩优企业和股东倾斜，这些股东融资难、融资贵的问题有所缓解。

分析其中原因，报告认为，2018年10月份以来，多地政府及证券公司、保险公司等金融机构参与化解上市公司特别是民营上市公司的股票质押风险，部分项目在一季度逐步落地，对纾解股票质押风险发挥了积极作用。根据证券公司向深沪交易所报送的数据统计，纾困基金、专项资管计划等各类主体投入的纾困资金合计约5000亿元，呈现出股债结合的特点。

此外，深沪交易所于今年1月份发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，放宽合约3年展期限制，调整借新还旧偿还违约合约的规则适用，有效缓解了相关股东的流动性压力。

不过，报告也指出，由于受内外部因素制约，高比例质押控股股东的信用风险仍然相对突出，部分项目纾困面临落地难的问题。防范化解股票质押风险特别是高比例质押控股股东的信用风险具有一定长期性和复杂性。报告建议，深沪交易所需要继续强化股票质押风险监测，提升信息披露的及时性、完整性，支持股票质押风险化解产品创新，与各方协力打好防范化解重大金融风险攻坚战。

Wind统计显示，截至4月19日，市场质押股数6182.75亿股，市场质押股数占总股本9.49%，市场质押市值为57796.72亿元。整体来看，市场质押数量和占总股本比例呈现下降趋势。

相比于年初，市场质押市值却呈现出较大幅度上升，其中主要原因是2月以来A股市场大幅上涨，质押市值也随之水涨船高。

虽然整体质押风险缓解，但对个股而言，依然不能掉以轻心。具体来看，藏格控股(11.64 -1.02%,诊股)累计质押比例最高，达77.69%；此外，贵人鸟(7.70 -1.79%,诊股)、ST印纪(2.86 -2.72%,诊股)、美锦能源(18.89 -5.74%,诊股)、朗科科技(13.25 -3.36%,诊股)、三六零(25.37 -0.90%,诊股)、海德股份(15.20 -1.94%,诊股)、银亿股份(4.41 -2.00%,诊股)、供销大集(3.78 +0.53%,诊股)、天夏智慧(7.32 -1.35%,诊股)、曲美家居(8.58 +0.12%,诊股)、九鼎投资(25.60 +1.87%,诊股)、光启技术(12.24 -2.31%,诊股)、上海莱士(9.79 -0.51%,诊股)、泛海控股(7.75 -0.90%,诊股)等14家公司公司累计质押比例亦超过70%。

高商誉仍需提防

除了质押外，高商誉也是一个如影随形的重要风险因素。

不仅仅是上述几家公司，事实上，高商誉在部分行业是普遍现象。Wind统计显示，以2018年三季报测算，当前A股商誉总额高达1.45万亿元，其中资本货物行业商誉最高，超过2000亿元；软件与服务紧随其后，超过1600亿元；耐用消费品与服装、材料行业均超过1000亿元。

4公司商誉超过总市值

通过商誉与上市公司总市值对比可以发现，部分公司仍可能存在较大风险。其中海航科技(3.88 -1.27%,诊股)、*ST富控(3.33 -4.58%,诊股)、天神娱乐(6.03 +1.17%,诊股)、联建光电(6.25 -0.79%,诊股)4家公司商誉已经超过公司总市值，曲美家居、维格娜丝(17.75 -0.17%,诊股)、聚力文化(5.38 +1.32%,诊股)、顺利办(7.69 -1.16%,诊股)等4家公司商誉亦超过公司总市值的70%。