“16贵人鸟(3.51 +2.03%,诊股)PPN001”实质性违约、控股股东所持6%股份又将被司法拍卖，另一边“14贵人鸟”公司债券也在一年内多次被下调评级，一直隐隐涌动的债务危机似乎要开始浮上水面了。

此前多年施行扩展战略的贵人鸟好不容易要回归主业了，却并没能有什么效果，反而在上半年不停地关店，同时债台也是越垒越高，账面仅剩1500万现金，速动资产进一步缩小，长、短期偿债能力大幅下降，贵人鸟的债务危机迫在眉睫。

债券违约、股权拍卖，贵人鸟怎么了？

一波未平一波又起，11月19日贵人鸟发布公告，控股股东所持有贵人鸟3769.5万股无限售条件的流通股将被司法拍卖，占贵人鸟总股本6%。

据了解，贵人鸟集团（香港）有限公司为贵人鸟控股股东，持有贵人鸟47911.5万股无限售条件流通股，占贵人鸟总股本76.22%，此次被拍卖的股份占贵人鸟集团所持股份7.86%。

事实上，股权被拍卖也不算是意料之外，包括本次被拍卖的股份在内，贵人鸟集团所持89.03%股份此前就一直处于司法冻结状态，占公司总股本67.86%。

虽然公告一直称贵人鸟与控股股东各自独立经营，股权拍卖等事件并未对贵人鸟经营管理造成重大影响，但其实大股东股权质押风险舆论影响、公司自身融资能力受限等因素还是让贵人鸟自身流动性非常紧张，目前也只是勉强维持运营。

一周前，贵人鸟刚刚公告，截至到期兑付日终，由于融资渠道严重受阻、偿债能力持续恶化，并且难以在短时期内处置资产筹措资金，“16贵人鸟PPN001”债券已构成实质性违约，该债券发行总额5亿元。

祸不单行，隔天联合信用评级有限公司（以下简称：联合评级）将贵人鸟另一只债券“14贵人鸟”评级下调至“CC”，评级展望为“负面”。

此前，11月5日，联合评级才刚刚将“14贵人鸟”的评级由“A”下调至“BBB”级，评级展望维持“负面”，而6月时“14贵人鸟”评级还是“AA”级，评级展望为“稳定”，不到半年的时间评级就已4次被下调。

值得一提的是，发行总额8亿元的债券“14贵人鸟”即将于12月3日到期，目前看来，大概率也是要违约的。

转型主业未果，反而每天都在关店

贵人鸟的危机也不是一两天的事了，正如贵人鸟公告中所称，公司目前也只是在勉力维持经营。

从最新的三季报来看，1-9月贵人鸟实现营业收入11.69亿，较上年同期减少49.2%，归母净利润亏损1.66亿，较上年同期减少1134.18%，经营活动产生现金流量也是净流出3.13亿，同比减少221.39%。

虽然本年不再对杰之行、BOY进行并表，但剔除合并报表范围影响外，“贵人鸟”品牌销售收入依然大幅下降，导致1-9月公司整体营收同比下降14.28%。

另外，上半年贵人鸟也在不停地关店，共计关闭“贵人鸟”品牌实体店312家，其中206家直营店，106家加盟代理店，除去新开的129家实体店外，上半年贵人鸟净关店184家，几乎是每天都在关店。

大量实体店关闭后，贵人鸟营收贡献份额开始向线上转移，线上销售收入占比从去年同期的17.31%上升至本期29.68%，线下销售收入占比则从去年同期的82.69%下降至本期70.32%，不过横向来看，线上线下销售收入整体都还是在下降。

短期还有33亿债务待偿

贵人鸟的债务压力一直存在，猫妹曾在《贵人鸟不贵了》中就提到过，即使要回归主业，资金链风险也是掣肘其发展的关键所在，如今无力偿还债券也只是捅破了最后一张窗户纸罢了。

从2015年之后，贵人鸟的货币资金账面余额就一直在减少，2018年末时只剩下1.48亿，而2019年依然在继续减少，三季报显示，目前账面货币资金仅余1528.91万，贵人鸟解释称是回款减少所致。

不过，猫妹却发现，贵人鸟应收账款并没有增长太多。9月末贵人鸟应收账款余额为14.21亿，较半年报时的14.1亿，增长不足1%，较2018年末还减少了3.8%。

反而是预付款项有较大的增长，9月末贵人鸟预付款项余额为2.7亿，较6月末的1.13亿增长了138.94%，较2018年末的3231.61万更是增长了735.83%，同时，预收款项也在同步减少，9月末余额只余1300万，较6月末再次减少45.45%。

值得一提的是，贵人鸟半年报显示预付款前三名分别为德隆泰（厦门）贸易有限公司、晋江瀚晨贸易有限公司和晋江恩洛贸易有限公司，合计占预付款总额55.33%，据天眼查数据显示，贵人鸟孙公司鑫乐纪（厦门）实业有限公司第二大股东为厦门叮巴熊贸易有限公司，后者的实控人郑家皇同时参股上述三家公司并担任高管。

在货币资金不断减少后，贵人鸟的流动资产结构更加不容乐观，25亿流动资产中速动资产仅1529万，14.21亿应收账款和5.64亿存货就合计占总流动资产近80%，短期内变现能力较弱。

但是短期内负债压力却很大，期末账面11.77亿短期借款较上年末增长68.41%，另外短期内还有5.82亿应付账款以及13.02亿一年内到期的非流动负债，同时本年又计提“14贵人鸟”公司债券及PPN利息5335.42万，导致期末应计利息较上年末增长605.56%。

截至三季度末，贵人鸟资产负债率达到68.42%，较半年报时上升1.13%，流动比率和速动比率分别为0.76、0.43，较半年报时下降2.56%、27.12%，相比之下，贵人鸟资产的速动能力下降最多。

偿债能力的大幅下降让贵人鸟的处境越来越艰难，越垒越高的债务随时有轰然倒下的可能，看起来2019年贵人鸟并没能遇到它的“贵人”。